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网上葡京游戏厅 - 媒体:货币政策局限性已显现 财政收支调整迫在眉睫
发表日期:2020-01-11 12:01:56 | 点击数:1749 次
本文摘要:因而对内采取紧缩政策的主角只能是紧财政,特别是收紧补贴、减少基建投资。同时辅以紧信用,扎紧商业银行信用扩张的口子,其中代表就是资管新规正式进入过渡期。目前来看,货币政策应用的局限性已经显现,只有推进财政收支结构调整才能进一步释放经济活力。

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网上葡京游戏厅,财经编者按:

近日,央行和财政部掀起了一场“金融与财政”的大讨论。财经借此发起征文:我为央妈和财政爸来劝架。诚邀各位专家、学者、机构一起共同探索解决之道,寻找化解分歧的出路。(欢迎发文到yongle1@staff.sina.com.cn)

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近期,一场针对当前宏观经济更应依仗货币政策还是财政政策的争论引发了各方关注,央行研究局局长徐忠认为当前财政政策并不是真的积极,财政政策未发挥好逆周期宏观调控的作用;署名“青尺”的财政系统人士则发文进行了反驳,提出各地方债务乱象很大程度是在金融机构共谋下形成的。

事实上,2018年以来紧财政的宏观政策导向正逐渐明朗起来,先有新能源汽车补贴技术门槛提高、补贴金额减少,再是光伏补贴大幅减少、民航发展基金用于三家上市机场返还作为企业收入处理政策的取消、住建部等6部委发文对商品房库存量不足的城市限制棚改货币化、国家发改委上调申报地铁城市门槛。

表面上看,对新能源、光伏等行业财政补贴减少的原因在于对过往产业政策的纠偏;限制棚改货币化是为了缓解各地房价上涨的压力和地方政府的债务压力;地方基础设施投资减少则是为了防止过度加杠杆导致地方财政收入无法覆盖现金流。深层次看,我国工业化已处于中后期,其特点是投资的边际拉动作用大幅下降,能投的行业基本处于产能过剩状态,本可作为托住经济的经常项目顺差意外逆差;国际油价持续上涨,成本推动的输入型通胀不容忽视;美联储加息缩表对全球经济的影响的边际作用日益加剧,全球“美元荒”的格局已初步形成,美联储每次加息缩表都将对我国货币政策形成明显牵引作用,如不跟随加息人民币就会形成贬值预期,跟随则对债务泡沫和楼市泡沫形成挤压;此外,我国巨额的进出口贸易量导致人民币名义汇率难以有足够弹性,大幅贬值会引发其他国家强烈不满,只能通过紧缩压低通胀缓解实际汇率贬值压力。因而,对我国而言,对内采取财政紧缩政策是必须的、毫无疑问的。

我国经济特点长期以来属投资驱动型“体制”,地方政府通过卖地获得收入,然后通过投融资平台投资基建或通过给国家支持的行业提供财政补贴吸引企业投资,以此拉动商业银行贷款形成信用扩张并带动经济增长,财政对商业银行信用扩张和货币超发带动作用十分明显。居民消费一直保持的较为稳健,只是当前由于2016~2017年加杠杆买房消费增速才出现下降。因而对内采取紧缩政策的主角只能是紧财政,特别是收紧补贴、减少基建投资。同时辅以紧信用,扎紧商业银行信用扩张的口子,其中代表就是资管新规正式进入过渡期。

在紧财政与紧信用的双重作用下,市场正处于缓慢出清的过程之中,表现在整体非金融杠杆率开始企稳、居民消费价格指数同比增速稳定在2%以下、广义货币M2同比增速大幅下滑、外汇储备稳定的情况下人民币汇率温和贬值,经济系统性风险较前期已有所下降。但另一方面,紧信用与紧财政的负面作用同样开始显现,主要表现在经济增速存在快速下降风险。

因此,找到新的经济增长点就显得至关重要了。改革开放40年间我国已成为世界上唯一一个拥有全部工业门类的国家,近年来我国工程师数量大幅增加,如果能用好这些优势、抛弃近十年债务和地产驱动经济发展的恶性循环、以减税和优化营商环境留住跨国大企业,按照市场规律办事,有效激发民间投资活力,以市场方式促进企业创新,那么经济短期下行压力并不可怕,经济新的增长点也很快能够出现。

在经济转型期间,财政收支结构的改革必不可少,其中最重要的两个方面涉及收支两条线的改革,一是建立起强约束的地方财政支出机制;二是合理调节财政收入结构,给企业大幅减税。

从财政约束上看,近年来无论是地方财政收入还是中央财政收入均实现了大幅增长,但财政支出在多数年份却大于财政收入。地方政府存在“投资饥渴症”且投资效率并不高,每年各地都存在基础设施刚建成不久就面临拆迁的问题。不仅如此,各级地方政府都存在投融资平台用于投资基础设施建设,地方政府隐性担保债务总量存在多个版本,且在很多地方仍存在事业单位编制人员冗余的情况,真正需要刚性支出的养老保险缺口、医疗支出缺口却迟迟得不到大幅改善。从宏观上讲,加入WTO以来,人民币采取了盯住美元的“准联系汇率制度”,外汇占款也成为人民币基础货币发行的重要依据,高峰时期外汇占款占到基础货币的80%左右。近年来随着外汇储备的减少,以外汇占款发行基础货币的方式逐渐行不通了,于是央行创造了MLF等各种“粉”,这两者的根本区别在于由谁来提供人民币币值信用的问题。

从合理调节财政收入结构上看,近年来减税之声不绝于耳,但减税力度却经常低于大众预期,这其中的根本原因一方面是财政支出较为刚性,另一方面则在于财政收入结构存在较大问题。当前我国的税收主要来源仍是增值税、消费税、关税等流转税,财产税的比例却较低。流转税相当于很大一部分税收都是从产品生产和流通增量上获得,优点是征税成本低、征税简单,缺点则是不能起到用税收调节贫富差距的税收本身基本功能、持续对增量收税不利于给实体经济减负。

综上,财政与金融之争说到底是在当前宏观环境条件下更应采取什么政策予以应对的问题。目前来看,货币政策应用的局限性已经显现,只有推进财政收支结构调整才能进一步释放经济活力。需建立对地方财政支出的强约束机制并增加财政支出透明度,同时合理调节财政收入结构,增加财产税占比,减少流转税以实现给企业和居民减税,以激发企业创新活力,促进居民消费升级。